北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农数据出(chū)炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连续(xù)环比下降的节(jié)奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工(gōng)资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美(měi)国劳工部(bù)将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美国地区(qū)银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏(hóng)观分析师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意(yì)到(dào)，美(měi)国4月非农数(shù)据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和金融(róng)行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下(xià)降却仍然高(gāo)企的(de)劳动力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的(de)季节性因素(sù)相对于新(xīn)冠(guān)大流行前也(yě)有(yǒu)了有利(lì)的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对(duì)就(jiù)业数(shù)据保持一(yī)定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和(hé)劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人(rén)数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云(yún)认为，加(jiā)息(xī)会导致(zhì)消费者信(xìn)贷(dài)和(hé)企业融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会(huì)让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流动性溢价(jià)部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金(jīn)属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于(yú)其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后可能(néng)降息，这导致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法际利率(lǜ)有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到(dào)就(jiù)业(yè)市场出现明显恶(è)化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)波持(chí)续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美(měi)联储(chǔ)希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市(shì)场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长(zhǎng)时间内(nèi)维(wéi)持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师(shī)展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全(quán)面(miàn)超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能(néng)会在较长时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于(yú)预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政策进入(rù吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时(shí)间(jiān)，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国(guó)银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解除，在第(dì)一共和银行(xíng)宣布被(bèi)接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业长期存在(zài)的(de)弱点，又有多家(jiā)区域(yù)性银(yín)行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续流出(chū)使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的共同影响下(xià)，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格有望再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值(zhí)看(kàn)涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的(de)数据显示，今年第一季度剔除(chú)场外交易(yì)的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵消了这一增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其关键作用的(de)黄金投资需在一季度(dù)同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去(qù)年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬(yìng)币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用品订(dìng)单(dān)等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的(de)白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银(yín)实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前(qián)已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议(yì)息(xī)后的乐观(guān)，因此黄(huáng)金市场一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着(zhe)经(jīng)济走弱(ruò)预期升温，预计美(měi)联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实(shí)际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可(kě)能(néng)性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境到底会对经济(jì)和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前(qián)看多观点出奇(qí)一(yī)致，且海外(wài)看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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