上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(g1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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