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secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的(de)“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)PB估值(zhísecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片)分别(bié)处(chù)于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年初以(yǐ)来的(de)大幅上涨后，当(dāng)前这些板块估值(zhí)仍处于历史(shǐ)平(píng)均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)股息(xī)率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可守(shǒu)的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策(cè)的持(chí)续支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特(tè)估(gū)”中“一(yī)带(dài)一路”和运营商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联合声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即(jísecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片)的第(dì)三届(jiè)“一带一路”国际合作(zuò)高峰论(lùn)坛(tán)，“一带(dài)一(yī)路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经济上(shàng)升(shēng)为国(guó)家(jiā)战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国(guó)务院改(gǎi)组(zǔ)又(yòu)新设国家数据局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复(fù)苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线(xiàn)驱动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为原材料高(gāo)度依赖海外(wài)供应、同(tóng)时(shí)下游需求基本集中(zhōng)在国内市(shì)场的方向(xiàng)之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游(yóu)领(lǐng)域需求预(yù)期回暖，能(néng)源产业链尤(yóu)其是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型银行等(děng)细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产(chǎn)业之一，近年来(lái)经历了行业调整(zhěng)和产能过剩的(de)困(kùn)境，但近期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企(qǐ)改革推动造船企业重组整(zhěng)合和产能优化之下，国内船(chuán)舶(bó)制造业已在(zài)逐步实现结构调(diào)整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各(gè)项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承(chéng)诺(nuò)高(gāo)分红，类债(zhài)属(shǔ)性突出。经(jīng)济增(zēng)速下行(xíng)，高(gāo)速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确(què)定性较(jiào)高(gāo)。同时(shí)近几年，高速(sù)公路及(jí)铁路板(bǎn)块上市公司更加注(zhù)重(zhòng)投资人回(huí)报，多家公司发(fā)布股东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以及(jí)承诺(nuò)未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背(bèi)景下融资(zī)需求(qiú)回(huí)暖，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需(xū)求(qiú)连续三(sān)个月超(chāo)预期(qī)回暖，在稳(wěn)增长和扩投资(zī)的政策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行PB估(gū)值处(chù)于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复(fù)空间(jiān)较大。