近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发(fā)集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的