金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年期(qī)一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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