申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后>　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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