申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客(kè)户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(d为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ěng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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