金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始氯化钾相对原子质量是多少，。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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