金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022sì)大(dà)民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关(guān)产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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