申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持(chí)平横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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