昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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