近期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上市公司(sī)已(yǐ)获外资显著加仓。外资(zī)机(jī)构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗持续改(gǎi)善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国(guó)企(qǐ)成为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公(gōng)司股票跻身其中(zhōng)。期(qī)间(jiān)，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)、科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)等多(duō)家主权财(cái)富基金(jīn)增持多家国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股票(piào)。例如(rú)科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达(dá)比投资(zī)局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央(yāng)行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国(guó)企公(gōng)司。而(ér)基金(jīn)在4月对这(zhè)些(xiē)国企进(jìn)行了幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究(jiū)报告中解释了他(tā)们对(duì)于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏(fá)人(rén)问津的防御(yù)性公司。它虽然毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗有稳健的基本面(miàn)，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背(bèi)后的原(yuán)因可(kě)能包括：随着高层重提(tí)“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关(guān)方(fāng)面(miàn)或敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，一般说来外资机(jī)构(gòu)持仓(cāng)中更倾向于(yú)私营部门(mén)，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年(nián)年底(dǐ)的平(píng)均每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低(dī)于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外资(zī)投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低(dī)估值为(wèi)投资者提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报告(gào)中(zhōng)指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的(de)平均(jūn)每年的净资产回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率交易的(de)重(zhòng)要原因之一。除(chú)了(le)房地产行业(yè)，目前(qián)来看大部(bù)分(fēn)国企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国(guó)企如何与(yǔ)投(tóu)资者互(hù)动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问(wèn)题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的(de)其它问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来(lái)说(shuō)，如何在服(fú)务国家战略的(de)同(tóng)时增强它的(de)商业效(xiào)率，如(rú)何改(gǎi)善激励措(cuò)施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本(běn)市(shì)场认(rèn)可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国基金(jīn)报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分(fēn)公司估值(zhí)仍(réng)然(rán)很(hěn)低。虽(suī)然它(tā)已经(jīng)从极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业(yè)的(de)市(shì)盈率仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务(wù)表现，提(tí)高每股盈利(lì)水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济的私营部分。随着(zhe)事(shì)态(tài)改变，他(tā)们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低于(yú)全(quán)球(qiú)同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受(shòu)地缘(yuán)政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有(yǒu)的证据(jù)都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反映(yìng)出来(lái)，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极(jí)的(de)变(biàn)化正在(zài)发(fā)生。“如(rú)果(guǒ)问过(guò)去多年(nián)，通过(guò)观察中国(guó)市场我们学(xué)到了什么(me)？我们学(xué)到的(de)重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中(zhōng)国的国企已经迎来了(le)积极的(de)信号(hào)”。投资者(zhě)需(xū)要一些机制(zhì)来从大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛(shāi)选(xuǎn)出(chū)有更高成功(gōng)机(jī)会(huì)的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进动力(lì)、有客(kè)观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善(shàn)的(de)企业。同时，这些企业所处的(de)行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资(zī)产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还(hái)是国(guó)内投资者。如果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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