大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思)债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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