近(jìn)日(rì)，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(chéng一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净(jìng)申购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(dòu)粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以(yǐ)及美豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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