近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　<威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家/p>

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食(sh威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家í)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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