2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计宁波慈溪的邮编是多少实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿宁波慈溪的邮编是多少元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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