5月23日，医药股100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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