私募基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募(mù盱眙的邮编号码是多少啊)证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能盱眙的邮编号码是多少啊(néng)力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架(盱眙的邮编号码是多少啊jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融(róng)机构发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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