上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其(qí100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zh100块钱值多少美元，100美元是几百元钱ōng)埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良100块钱值多少美元，100美元是几百元钱(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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