昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进(jìn使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。<使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思/p>

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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