昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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