申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还(hái)在(zài)3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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