申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一(y音域划分从低到高，人声音域划分ī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(j音域划分从低到高，人声音域划分īng)营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高音域划分从低到高，人声音域划分金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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