大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低(dī)位宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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