申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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