4月中国宏观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计(j学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生ì)当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数(shù)较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行，但受去(qù)年(nián)同(tóng)期低基数(shù)提振(zhèn)同(tóng)比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政策及(jí)车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假(jiǎ)期居民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅游需求得(dé)到(dào)集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行人(rén)数(shù)及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下(xià)行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增(zēn学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生g)速可(kě)能(néng)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的(de)一体化(huà)产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延(yán)续年(nián)初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金融(róng)工具继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷(dài)推动下(xià)，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数(shù)下(xià)，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生