四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降中国为什么叫兔子国都集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之中国为什么叫兔子国间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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