银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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