银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像(x压在玻璃窗边c，在窗户边ciàng)去(qù)年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债(压在玻璃窗边c，在窗户边czhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(压在玻璃窗边c，在窗户边cyuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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