大(dà)家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大(dà)俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能(né俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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