申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīn我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日g)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(s我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日hù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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