2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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