昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关(guān)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱)记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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