调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而(ér)有了(le)去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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