申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存(cún)音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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