2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献(xiàn改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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