2023年前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会(huì)的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股(gǔ)票基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来，中国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全(quán)球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区(qū)投资总监及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司 基金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房(fáng)地产(chǎn)等持续发力(lì)，中国(guó)经济持(chí)续(xù)快速复苏可(kě)期。随(suí)着美元走(zǒu)弱，后续人(rén)民币(bì)等(děng)其它(tā)非美货币可能会获(huò)得(dé)支撑(chēng)。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公(gōng)司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷(dài)。这样一(yī)来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获得(dé)的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的(de)风(fēng)险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟(gēn)日本(běn)可(kě)能实(shí)现稳定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增长。日本方(fāng)面内需(xū)跟服务业获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观态度。中国(guó)经济复(fù)苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全(quán)面，还(hái)需要企业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏(sū)抱有(yǒu)较(jiào)高的期望(wàng)，尤(yóu)其是(shì)在第一(yī)季度超出(chū)预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美(měi)经济(jì)的预期(qī)则(zé)有所(suǒ)保(bǎo)留(liú)。我们认(rèn)为中国(guó)仍在(zài)复苏的道路(lù)上(shàng)。如果下半年财(cái)政和(hé)地(dì)产方面有所表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经济(jì)复苏的压力(lì)主要来自(zì)外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需(xū)时间，市场流动(dòng)性(xìng)和信贷宽松程度没有(yǒu)实(shí)质性(xìng)压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一(yī)选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环境(jìng)对(duì)经济的(de)压制作(zuò)用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前(qián)处于一个极端宽松(sōng)货(huò)币(bì)政策拐点，但是目前新(xīn)任(rèn)日本央(yāng)行行(xíng)长表(biǎo)现出(chū)会维(wéi)持货币政策不(bù)变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计(jì)美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和(hé)地产等多(duō)重约束(shù)因素缓(huǎn)和(hé)、以及(jí)周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋(qū)势(shì)性的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周(zhōu)期(qī)修复趋(qū)势的开端，远没(méi)有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是否结(jié)束(shù)、以及修复(fù)力(lì)度最大(dà)的阶(jiē)段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能源价格(gé)显著回(huí)落及冬季天气较预(yù)期(qī)温和(hé)等，欧洲经(jīng)济(jì)已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的(de)最坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新总裁植田和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间可能性不(bù)高(gāo)，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能(néng)对曲线(xiàn)控制(zhì)政策进(jìn)行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在(zài)降温的(de)可(kě)能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有抬升的(de)可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美国经济(jì)名义(yì)上进入(rù)衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间(jiān)保持这一水平。中国(guó)经济(jì)的强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济(jì)增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者(zhě)对于(yú)国内(nèi)经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次(cì)加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经(jīng)济的副作用。在整(zhěng)体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信心也开(kāi)始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)可能要到了明年(nián)上(shàng)半年才会(huì)认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不(bù)够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半(bàn)年(nián)12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和(hé)的(de)经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还(hái)是非常明显的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部(bù)分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对美联储(chǔ)加息的预期(qī)发生(shēng)了(le)较(jiào)大波动(dòng)。目(mù)前市场(chǎng)预计(jì)，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最(zuì)后一次(cì)，然后在第四季度(dù)开始逐步(bù)调整利(lì)率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因为(wèi)高利(lì)率(lǜ)环境导致(zhì)美元流动(dòng)性下降和投资成本急剧(jù)上升(shēng)，这已经在全球资本(běn)市(shì)场上(shàng)反映出来了(le)。不论是美国的银行(xíng)业(yè)还是高收益债券领域，都(dōu)出现了(le)流动(dòng)性(xìng)和短期(qī)成(chéng)本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最近一次(cì)加(jiā)息后，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在(zài)市场普遍(biàn)预期从今年三季度(dù)开始，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在(zài)年(nián)底(dǐ)会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应根据未来几(jǐ)个(gè)月美国经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国(guó)金(jīn)融体系风险继(jì)续累(lèi)积并形成(chéng)进(jìn)一步的(de)风险事件，可(kě)能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高(gāo)，在(zài)此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评(píng)级信(xìn)用债会(huì)在大类资产(chǎn)中取得相(xiāng)对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美(měi)联(lián)储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及随后的(de)宽松(sōng)政策(cè)可(kě)能利好股市，但是(shì)这仅在(zài)没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至时成(chéng)立(lì)。多(duō)数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益(yì)率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政府(fǔ)债(zhài)收益率(lǜ)的(de)高位几乎(hū)总是在(zài)最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看(kàn)AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要思考的(de)问题(tí)。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投放精准度。不(bù)过(guò)，考虑到(dào)部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较高的。第三(sān)，中国(guó)有(yǒu)庞(páng)大的(de)市场(chǎng)，政府积(jī)极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国(guó)有非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗(hào)大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服(fú)务器，以及(jí)配套的(de)交(jiāo)换(huàn)机、光模块(kuài)；自(zì)去年年底以来(lái)，产业链已经陆(lù)续收到了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及(jí)两类产品，一类是公(gōng)有云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基(jī)于生成(chéng)的字段(duàn)数（荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人token）来收费(fèi)；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有云(yún)上的大模(mó)型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本(běn)来(lái)收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较为多(duō)元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部(bù)管(guǎn)理都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常多可以探索落(luò)地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成(chéng)立了(le)国(guó)家数(shù)据局，国务院重组科技(jì)部，三(sān)大运营商都加(jiā)大(dà)了在(zài)数据(jù)方面(miàn)的投入(rù)，中(zhōng)国的云企业(yè)也发(fā)展迅速。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该(gāi)板(bǎn)块(kuài)目前估(gū)值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有众多半导体企业(yè)的韩(hán)国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选(xuǎn)科技主题(tí)也将有不俗(sú)表现(xiàn)，因为很多中国(guó)的科技企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流，从(cóng)而(ér)产生一些(xiē)可(kě)以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机(jī)器学习与深(shēn)度学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方面的(de)投(tóu)资机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的(de)数据集和计(jì)算资源进(jìn)行训练，这将(jiāng)推动公共云服(fú)务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据(jù)进行训练，数(shù)据采集、清洗和标注服(fú)务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器人(rén)等以(yǐ)满足自动(dòng)化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能(néng)专(zhuān)家及业(yè)界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情(qíng)权以及行业自律是有其必要性的。一(yī)方面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公(gōng)众对此的(de)认识，同时促进相关法规与标准的(de)出台(tái)。暂停(tíng)开(kāi)发更强(qiáng)大的模(mó)型有助(zhù)于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需(xū)要一(yī)定时间观察其对(duì)社会产生的(de)影(yǐng)响。但另一方(fāng)面，依靠公(gōng)众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能(néng)难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发更(gèng)强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是(shì)出(chū)于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在(zài)公有云(yún)上面，用户交互过(guò)程中的数据(jù)可能涉及(jí)到用(yòng)户隐私和企业(yè)机密，因此现在(zài)越来越(yuè)多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也(yě)更(gèng)有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度(dù)上领先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工(gōng)智能服务提供者应该承担(dān)信息(xī)安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年(nián)人保护(hù)、内容安全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在生(shēng)成式(shì)人工智能(néng)领域的(de)监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资产类(lèi)别(bié)方面，固定收益或者债券为优(yōu)先，低配股票(piào)。如果美国经(jīng)济进入下半年(nián)，经济增(zēng)长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的(de)估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始(shǐ)放缓，即(jí)便美(měi)联储不降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期的美国(guó)国债(zhài)，它的(de)利率还是要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这些(xiē)债券(quàn)的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根(gēn)资产管(guǎn)理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义(yì)上的(de)亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格(gé)承(chéng)压。货币方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得到支(zhī)持(chí)。商品：对(duì)能(néng)源跟工业(yè)金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态度，商品中比(bǐ)较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相(xiāng)对(duì)配置(zhì)上，我们认为(wèi)股(gǔ)票优于债(zhài)券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期的条(tiáo)件下，股(gǔ)票(piào)估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品受全球(qiú)总需(xū)求下降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反(fǎn)转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的(de)表现，之后可能(néng)会出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩(jì)普遍平稳转好的(de)基(jī)本面条件下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素带来的(de)下跌(diē)调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在(zài)资产配置(zhì)角度看，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较(jiào)大(dà)的不确(què)定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券也会受益(yì)。如果经济出(chū)现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一定优于股票(piào)。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和(hé)去(qù)年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资策略：股(gǔ)票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今年(nián)债(zhài)券的(de)表现会优于股票(piào)的表现，特别是政府债券和投资级别(bié)的债券，能(néng)够提供不错的(de)收益率，而(ér)且(qiě)即使(shǐ)在经济下行(xíng)的(de)时(shí)候也非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们(men)预测到(dào)2023年(nián)底，黄(huáng)金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会进一(yī)步上(shàng)行，主要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：由于(yú)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成(chéng)长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价(jià)值股(gǔ)分子端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对和(hé)绝对估值均(jūn)处(chù)于较(jiào)低(dī)位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等行(xíng)业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结(jié)构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息(xī)的(de)优质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期(qī)，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对分子端(duān)下行的定价(jià)不足(zú)。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成(chéng)长(zhǎng)风(fēng)格(gé)可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动(dòng)趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇(huì)率在美元反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强于一(yī)篮子货(huò)币。日元(yuán)可(kě)能扭转颓势(shì)，启(qǐ)动均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持(chí)续(xù)，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场。看好中(zhōng)国(guó)，因(yīn)为(wèi)即(jí)使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中(zhōng)国市场股票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是(shì)明证(zhèng)。我们(men)对美元进一(yī)步(bù)走弱的(de)预期应该会(huì)支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方(fāng)面(miàn)，我们增加了对(duì)高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降(jiàng)息的(de)定(dìng)价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量恶(è)化(huà)的预(yù)期而扩荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(kuò)大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人