申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米(shì)沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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