大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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