事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局(jú)公布(bù)4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多(duō)表现相对(duì)低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动(dòng)，主要由需求端(duān)驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的(de)滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显的周期性波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势大体类(lèi)似(shì)，一般滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低(dī)迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以下(xià)的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和(hé)外需拖累(lèi)部分(fēn)商(shāng)品价格(gé)回落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食(shí)品同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国(guó)际定价的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等(děng)分项环比延续低于季(jì)节性，部分耐用品价格回(huí)落(luò)也有拖累(lèi)、与(yǔ)相(xiāng)关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相(xiāng)关的商品和(hé)服务，在价(jià)格上(shàng)已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终端(duān)需求回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服(fú)务同比自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动(dòng)部分中上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见底，后续或(huò)逐步(bù)回升。线下消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或(huò)带动内(nèi)生动能逐步(bù)增强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡(gòng)献、及部(bù)分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基(jī)数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月(yuè)回落(luò)0.4个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎnsiki老师是哪个大学的？g)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价(jià)延(yán)续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料(liào)拖(tuō)累，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环(huán)siki老师是哪个大学的？比(bǐ)延续回落外，衣(yī)着、一般日用品(pǐn)环(huán)比由负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等(děng)上游原材(cái)料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原材料链条尤其(qí)明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪(wěi)命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 siki老师是哪个大学的？