昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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