核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(c禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气óng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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