核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(d一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱e)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(j一一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱iào)好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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