昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗)发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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