近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客社日节是什么节日 社日节是农历几月初几户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2社日节是什么节日 社日节是农历几月初几021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及(j社日节是什么节日 社日节是农历几月初几í)其(qí)控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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