财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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