公(gōng)募基金交易结算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字发证券是率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一(yī)步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了(le)现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(suàn)模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不(bù)是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上述平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道(dào)的(de)中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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