财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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