原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的(de)另一个(gè)特征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优(yōu)质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法ong>

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去(qù)年同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年(nián)同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在(zài)价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活(huó)动的复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。