财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)<吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市/strong>，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。